การทดสอบแบบจำลอง Fama-French Three Factor Model ในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย

Abstract

การวิจัยครั้งนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อทดสอบที่ผลของอัตราผลตอบแทนของตลาดมูลค่าตลาดของหลักทรัพย์และมูลค่าหลักทรัพย์ต่อมูลค่าทางบัญชีที่มีผลต่ออัตราตอบแทนของหลักทรัพย์ด้วยแบบจำลอง Fama-French Three Factor model โดยใช้หลักทรัพย์ที่อยู่ในดัชนีราคาตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย 50 หลักทรัพย์หลัก เมื่อวันอังคารที่ 30 มิถุนายน พ.ศ. 2552 เป็นกลุ่มตัวอย่างทดลองซึ่งพบว่ามีหลักทรัพย์จำนวนทั้งสิ้น 42 หลักทรัพย์ ที่มีการซื้อขาย ตั้งแต่เดือนมกราคม พ.ศ. 2547 ถึงเดือน ธันวาคม พ.ศ. 2551 เป็นระยะเวลาทั้งสิ้น 60 เดือน อัตราผลตอบแทนของตลาดที่ใช้ในการทดสอบคือ อัตราผลตอบแทนของดัชนีราคาตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย 50 หลักทรัพย์หลัก (SET50) อัตราผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยงคืออัตราดอกเบี้ยของธนบัตรรัฐบาลอายุ 5 ปีหลักทรัพย์ทั้งสิ้น 12 หลักทรัพย์มีการแบ่งออกเป็น 6 กลุ่มตามมูลค่าตลาดของหลักทรัพย์และตามมูลค่าหลักทรัพย์ต่อมูลค่าทางบัญชีกล่าวคือ การแบ่งตามมูลค่าตลาดของหลักทรัพย์จะได้กลุ่ม S และกลุ่ม B ขณะที่การแบ่งตามมูลค่าหลักทรัพย์ต่อมูลค่าทางบัญชีจะได้กลุ่ม H กลุ่ม M และกลุ่ม L เมื่อนำการแบ่งหลักทรัพย์ทั้งสองประเภทมารวมกันจะได้หลักทรัพย์กลุ่ม S/L กลุ่ม S/M กลุ่ม S/H กลุ่ม B/L กลุ่ม B/M และกลุ่ม B/H ผลการวิจัยพบว่าเมื่อทดสอบในภาพรวมพบว่าปัจจัยทั้ง 3 ไม่มีผลต่ออัตราผลตอบแทนของหลักทรัพย์ เมื่อทดสอบรายกลุ่มพบว่ากลุ่ม S/H มีอัตราผลตอบแทนของตลาดและมูลค่าตลาดของหลักทรัพย์เป็นปัจจัยที่ส่งผลต่ออัตราผลตอบแทนของหลักทรัพย์ กลุ่ม B/L มีอัตราผลตอบแทนของตลาดและมูลค่าตลาดหลักทรัพย์ต่อมูลค่าทางบัญชีเป็นปัจจัยที่ส่งผลต่ออัตราผลตอบแทนของหลักทรัพย์และกลุ่ม B/M มีอัตราผลตอบแทนของตลาดเป็นปัจจัยที่ส่งผลต่ออัตราผลตอบแทนของหลักทรัพย์ขณะที่กลุ่ม S/L กลุ่ม S/M และกลุ่ม B/H งั้น ปัจจัยทั้ง 3 ไม่มีอิทธิพลต่ออัตราผลตอบแทนของหลักทรัพย์